【
◆导报记者 杜海 济南报道
明（13）日，万达集团股份有限公司（下称“万达股份”）将发行2014年度第一期短券，金额为5亿元，全部用于偿还银行借款。募集说明书显示，截至目前，万达股份银行借款总额为67.09亿元，其中短期借款45.54亿元，中长期借款21.55亿元。
经济导报记者注意到，2010 至2012年，该公司资产负债率分别为56.29%、56.46%和59.35%。但至2013年9月30日，其总资产232.10亿元，总负债148.52亿元，资产负债率已攀升至63.99%。
“由于新投产项目流动资金需求大，其短期债务压力可能继续攀升。由于资本支出规模较大，负债水平可能进一步上升，会导致财务弹性弱化。”某券商研究发展中心总经理吕立对导报记者表示。原料价格波动大
据悉，万达股份将市场定位于规模较大的国有大型企业。2012 年及2013年1至9月，公司电缆板块和化工板块的前五大经销商主要为中石化、大庆油田和胜利油田下属的子公司，产品销量占比分别为65%和20%左右。
截至去年9月30日，万达股份共有4家全资子公司，3家控股子公司。此外，其还持有东营银行7.63%股权，持有万达珍宝电缆公司58.41%股权，持有山东华油万达化学49%股权。
在评级机构中诚信国际看来，该公司各业务板块盈利能力较强且保持稳定，部分机电、化工产品在国内具有较强的市场地位，同时公司拥有较强的研发实力及经营获现能力。但中诚信国际也关注到，轮胎行业竞争激烈、主要原材料价格波动大、未分配利润余额较高以及受限资产规模较大等因素，对该公司经营及信用状况造成了一定影响。
一个现实是，外资企业在轿车轮胎市场长期处于霸主地位，行业存在总体产能过剩与有效供给不足的矛盾，对万达股份新投产的半钢胎产品销售带来挑战。此外，国内大部分载重子午线轮胎生产企业纷纷扩张产能，但配套市场的萎缩使该行业产能可能面临过剩局面，市场竞争相应加剧。国内沿海企业借地方政策优势实施低价销售策略促使产品出口，此举对万达股份产品的海外销售竞争力也有一定削弱。
“以美国为首的部分国家以贸易壁垒来保护本国生产企业的做法，使我国轮胎出口困难加大。国外轮胎厂商凭借技术和品牌优势，以合资、合作方式抢占中高端轮胎市场份额，给国内本土企业带来了冲击。”吕立说，轮胎产品价格受天然胶价格影响较大，而该公司的主要产成品即是轮胎、电缆及化工产品。以轮胎产品为例，2011 年全钢载重胎销售价格为2300元/条，2012年销售价格为2000元/条，2013年9月份平均销售价格为1860元/条，轮胎产品价格呈现下降趋势，主要是由于上游原材料特别是天然胶价格下降的影响。“但因轮胎产品价格下降滞后于天然胶价格下降，如果不能对上升成本进行有效转移或控制原材料成本，将影响该公司的盈利能力。”吕立表示。
如其所言，原料价格周期性波动将影响该公司产品成本控制。据导报记者了解，天然橡胶、铜材、丁二烯等是该公司的主要原料，这些原料价格均具有明显的周期性波动特点，对其成本控制提出了不小挑战。受限资产掣肘再融资
万达股份注册地址为东营市垦利县，注册资本7754.37万元，1994年6月成立，法定代表人尚建立。该公司控股股东是万达控股集团有限公司（下称“万达控股”），后者是以万达股份为核心企业，跨行业多元化经营的特大型企业集团。
截至去年9月30日，万达股份流动负债为122.52亿元，占负债总额的82.49%，面临一定的短期偿债压力。募集说明书还显示，该公司海底电缆二期、丁二烯、乙丙橡胶等项目投产需要较多流动资金，或进一步提升其负债水平。与此同时，万达股份应收账款净额24.91亿元，占总资产的10.73%，一年以内应收账款占比90%以上。从应收款项规模看，近年随着该公司运营规模的扩大，应收款项亦呈现逐年增多的趋势。
值得注意的是，截至去年9月末，万达股份受限资产金额共计27.36亿元，占总资产的比例为11.79%，其中货币资金1.66亿元，全部为保证金。“受限资产规模较大，将给该公司再融资带来负面影响。”吕立表示。
近几年，随着万达股份产能的逐步扩大，存货余额也在逐年增长。2012年末及2013年9月末，该公司存货余额分别为22.01亿元和26.56亿元，占流动资产的比重分别为23.19%和20.30%。
导报记者查阅上述短券的募集说明书发现，万达股份还存在着数额不菲的关联交易，这些内部关联交易全部为旗下子公司之间的原材料采购。但万达股份对此强调称，双方按市场公允价格进行定价、结算，内部关联交易额在年终集团合并报表时予以抵消。
数据显示，去年1至9月，关联交易主要有子公司山东万达宝通轮胎与山东耐斯特炭黑公司的内部交易，涉及金额为3.43亿元；以及山东万达宝通轮胎与山东万达化工的内部交易，涉及金额为2.27亿元。“如果万达股份不能及时有效地保证管理交易的规范性，可能为其正常生产经营埋下隐患。”吕立分析说。
明（13）日，万达集团股份有限公司（下称“万达股份”）将发行2014年度第一期短券，金额为5亿元，全部用于偿还银行借款。募集说明书显示，截至目前，万达股份银行借款总额为67.09亿元，其中短期借款45.54亿元，中长期借款21.55亿元。
经济导报记者注意到，2010 至2012年，该公司资产负债率分别为56.29%、56.46%和59.35%。但至2013年9月30日，其总资产232.10亿元，总负债148.52亿元，资产负债率已攀升至63.99%。
“由于新投产项目流动资金需求大，其短期债务压力可能继续攀升。由于资本支出规模较大，负债水平可能进一步上升，会导致财务弹性弱化。”某券商研究发展中心总经理吕立对导报记者表示。原料价格波动大
据悉，万达股份将市场定位于规模较大的国有大型企业。2012 年及2013年1至9月，公司电缆板块和化工板块的前五大经销商主要为中石化、大庆油田和胜利油田下属的子公司，产品销量占比分别为65%和20%左右。
截至去年9月30日，万达股份共有4家全资子公司，3家控股子公司。此外，其还持有东营银行7.63%股权，持有万达珍宝电缆公司58.41%股权，持有山东华油万达化学49%股权。
在评级机构中诚信国际看来，该公司各业务板块盈利能力较强且保持稳定，部分机电、化工产品在国内具有较强的市场地位，同时公司拥有较强的研发实力及经营获现能力。但中诚信国际也关注到，轮胎行业竞争激烈、主要原材料价格波动大、未分配利润余额较高以及受限资产规模较大等因素，对该公司经营及信用状况造成了一定影响。
一个现实是，外资企业在轿车轮胎市场长期处于霸主地位，行业存在总体产能过剩与有效供给不足的矛盾，对万达股份新投产的半钢胎产品销售带来挑战。此外，国内大部分载重子午线轮胎生产企业纷纷扩张产能，但配套市场的萎缩使该行业产能可能面临过剩局面，市场竞争相应加剧。国内沿海企业借地方政策优势实施低价销售策略促使产品出口，此举对万达股份产品的海外销售竞争力也有一定削弱。
“以美国为首的部分国家以贸易壁垒来保护本国生产企业的做法，使我国轮胎出口困难加大。国外轮胎厂商凭借技术和品牌优势，以合资、合作方式抢占中高端轮胎市场份额，给国内本土企业带来了冲击。”吕立说，轮胎产品价格受天然胶价格影响较大，而该公司的主要产成品即是轮胎、电缆及化工产品。以轮胎产品为例，2011 年全钢载重胎销售价格为2300元/条，2012年销售价格为2000元/条，2013年9月份平均销售价格为1860元/条，轮胎产品价格呈现下降趋势，主要是由于上游原材料特别是天然胶价格下降的影响。“但因轮胎产品价格下降滞后于天然胶价格下降，如果不能对上升成本进行有效转移或控制原材料成本，将影响该公司的盈利能力。”吕立表示。
如其所言，原料价格周期性波动将影响该公司产品成本控制。据导报记者了解，天然橡胶、铜材、丁二烯等是该公司的主要原料，这些原料价格均具有明显的周期性波动特点，对其成本控制提出了不小挑战。受限资产掣肘再融资
万达股份注册地址为东营市垦利县，注册资本7754.37万元，1994年6月成立，法定代表人尚建立。该公司控股股东是万达控股集团有限公司（下称“万达控股”），后者是以万达股份为核心企业，跨行业多元化经营的特大型企业集团。
截至去年9月30日，万达股份流动负债为122.52亿元，占负债总额的82.49%，面临一定的短期偿债压力。募集说明书还显示，该公司海底电缆二期、丁二烯、乙丙橡胶等项目投产需要较多流动资金，或进一步提升其负债水平。与此同时，万达股份应收账款净额24.91亿元，占总资产的10.73%，一年以内应收账款占比90%以上。从应收款项规模看，近年随着该公司运营规模的扩大，应收款项亦呈现逐年增多的趋势。
值得注意的是，截至去年9月末，万达股份受限资产金额共计27.36亿元，占总资产的比例为11.79%，其中货币资金1.66亿元，全部为保证金。“受限资产规模较大，将给该公司再融资带来负面影响。”吕立表示。
近几年，随着万达股份产能的逐步扩大，存货余额也在逐年增长。2012年末及2013年9月末，该公司存货余额分别为22.01亿元和26.56亿元，占流动资产的比重分别为23.19%和20.30%。
导报记者查阅上述短券的募集说明书发现，万达股份还存在着数额不菲的关联交易，这些内部关联交易全部为旗下子公司之间的原材料采购。但万达股份对此强调称，双方按市场公允价格进行定价、结算，内部关联交易额在年终集团合并报表时予以抵消。
数据显示，去年1至9月，关联交易主要有子公司山东万达宝通轮胎与山东耐斯特炭黑公司的内部交易，涉及金额为3.43亿元；以及山东万达宝通轮胎与山东万达化工的内部交易，涉及金额为2.27亿元。“如果万达股份不能及时有效地保证管理交易的规范性，可能为其正常生产经营埋下隐患。”吕立分析说。
本版主要新闻