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◆董彦岭 山东财经大学区域经济研究院院长、导报特约评论员
春节前，山东省委全面深化改革领导小组召开第九次会议，讨论审议并原则通过了《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》。3月3日，山东资本市场与国企改革座谈会召开，主管副省长，省金融办、省证监局、深交所及省内部分国企负责人参加了座谈会。座谈会在《意见》的框架下，对借力资本市场、推进山东国企资本结构和治理结构优化进行了充分研讨。
山东国资体量在全国排前5位，目前山东省国资委履行出资人职责的省管企业就有23户，但是其改革远比上海、江苏等地来得缓慢。在资本市场层面表现为：国资证券化率不理想，上市公司作为国资整合平台功能发挥不理想，山东出版传媒、齐鲁证券等诸多优质公司尚未完成上市工作；国有控股上市公司股权结构不合理，国有股权一股独大；资本结构也不够合理，债务融资比重尚有提升空间；国有控股上市公司整体经营活力不足，只有山东黄金和浪潮信息实行了员工激励。
以资本市场为主阵地，可以从5个方面推动山东国企改革。
加快上市步伐，提高国资证券化率。其中包括整体上市、IPO 和“借壳”上市。就整体上市而言，对于那些股权比较集中的公司，可酌情发行部分优先股作为支付对价。就借壳上市而言，可推动产业相近、行业相关、主业相同的国有及控股企业，整合至同一上市平台，由此腾出的“壳资源”让渡给省国资范围内其他一些优质文化类企业、金融类企业。
引入社会资本，推进上市国企优化重组。一是在公司股东层面引入社会资本，整合国有控股上市公司，打造优势产业，以股份支付作为对价，开展股权资本的并购和重组；二是实施控股股权转让，在个别完全竞争领域，可将控股权转让给民营资本或战略投资者；三是准予参股一批符合经济结构调整优化目标，有利于技术提升，自主创新能力增强和产业链完备的非公有制及其他类型所有制企业；四是以上市公司为平台进行深度国资整合，加速资产重组，清理非主业资产，为省内其他优质国企上市预留空间。
发行新金融工具，改善股权和资本结构。探索发行优先股，使用可交换债实现溢价减持和有序减持等。可视持有股权的不同而采取不同的方式：对于第一大股东持股在30%甚至25%以下者，建议发行优先股、可转债等；对于第一大股东持股40%甚至50%以上者，除传统减持方式外，也可探索使用可交换债等有序减持 。这类企业如潍柴集团、高速集团、山钢集团等可以考虑发行“一篮子”以股票为标的的可交换债。
推进员工持股计划，健全国企激励机制。但此处的员工持股计划意在激励，要防止变相吃大锅饭和提供职工福利。
组建国资投运公司，提高上市公司独立性。可组建几家国有资本投资运营公司，作为国有资产有序流转的“蓄水池”和增量国有资本的投融资平台。通过国有资本投资运营平台，对于符合发展规划、有一定盈利水平的企业继续做大做强，对于盈利能力较差或亏损企业，稳妥实施退出。通过行政划拨方式，将同类资产划拨至相关国有资本投资运营公司，达成协同效应。国有资本投资运营公司应实施与旗下上市公司主营业务相同的相关资产优化重组。
资本市场作为国企改革主阵地，具有产权明晰、交易公开透明、定价机制科学公允等诸多优势，可降低“混改”中国有资产流失、民营资产被侵吞等诸多顾虑。借资本市场平台，谋国企改革大计，将山东国企改革发展推进到一个新高度，正当其时。
春节前，山东省委全面深化改革领导小组召开第九次会议，讨论审议并原则通过了《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》。3月3日，山东资本市场与国企改革座谈会召开，主管副省长，省金融办、省证监局、深交所及省内部分国企负责人参加了座谈会。座谈会在《意见》的框架下，对借力资本市场、推进山东国企资本结构和治理结构优化进行了充分研讨。
山东国资体量在全国排前5位，目前山东省国资委履行出资人职责的省管企业就有23户，但是其改革远比上海、江苏等地来得缓慢。在资本市场层面表现为：国资证券化率不理想，上市公司作为国资整合平台功能发挥不理想，山东出版传媒、齐鲁证券等诸多优质公司尚未完成上市工作；国有控股上市公司股权结构不合理，国有股权一股独大；资本结构也不够合理，债务融资比重尚有提升空间；国有控股上市公司整体经营活力不足，只有山东黄金和浪潮信息实行了员工激励。
以资本市场为主阵地，可以从5个方面推动山东国企改革。
加快上市步伐，提高国资证券化率。其中包括整体上市、IPO 和“借壳”上市。就整体上市而言，对于那些股权比较集中的公司，可酌情发行部分优先股作为支付对价。就借壳上市而言，可推动产业相近、行业相关、主业相同的国有及控股企业，整合至同一上市平台，由此腾出的“壳资源”让渡给省国资范围内其他一些优质文化类企业、金融类企业。
引入社会资本，推进上市国企优化重组。一是在公司股东层面引入社会资本，整合国有控股上市公司，打造优势产业，以股份支付作为对价，开展股权资本的并购和重组；二是实施控股股权转让，在个别完全竞争领域，可将控股权转让给民营资本或战略投资者；三是准予参股一批符合经济结构调整优化目标，有利于技术提升，自主创新能力增强和产业链完备的非公有制及其他类型所有制企业；四是以上市公司为平台进行深度国资整合，加速资产重组，清理非主业资产，为省内其他优质国企上市预留空间。
发行新金融工具，改善股权和资本结构。探索发行优先股，使用可交换债实现溢价减持和有序减持等。可视持有股权的不同而采取不同的方式：对于第一大股东持股在30%甚至25%以下者，建议发行优先股、可转债等；对于第一大股东持股40%甚至50%以上者，除传统减持方式外，也可探索使用可交换债等有序减持 。这类企业如潍柴集团、高速集团、山钢集团等可以考虑发行“一篮子”以股票为标的的可交换债。
推进员工持股计划，健全国企激励机制。但此处的员工持股计划意在激励，要防止变相吃大锅饭和提供职工福利。
组建国资投运公司，提高上市公司独立性。可组建几家国有资本投资运营公司，作为国有资产有序流转的“蓄水池”和增量国有资本的投融资平台。通过国有资本投资运营平台，对于符合发展规划、有一定盈利水平的企业继续做大做强，对于盈利能力较差或亏损企业，稳妥实施退出。通过行政划拨方式，将同类资产划拨至相关国有资本投资运营公司，达成协同效应。国有资本投资运营公司应实施与旗下上市公司主营业务相同的相关资产优化重组。
资本市场作为国企改革主阵地，具有产权明晰、交易公开透明、定价机制科学公允等诸多优势，可降低“混改”中国有资产流失、民营资产被侵吞等诸多顾虑。借资本市场平台，谋国企改革大计，将山东国企改革发展推进到一个新高度，正当其时。
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