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只有多空双方站在平等的地位，市场估值才能够更加理性，避免出现过度狂热的行情，这将有利于股市走势在长期更加稳健
◆导报记者 王延锋 济南报道
下周一（9日），上证50ETF期权交易试点将正式开展，中国证券市场朝着制度健全的方向又迈进了一步。
“在我国试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者……”证监会如此描述股票期权对我国资本市场的意义。
投资者的疑问并没有完全消解。期权会对市场产生什么样的影响，是促其更加稳健还是愈发波动？投资者该如何利用期权，用于保险还是用于投机？
资深证券分析师吕爱文向经济导报记者表示，期权上市是我国资本市场制度建设的一件大事，将使我国资本市场更加成熟。他同时提醒投资者：“这是一个双重性质的市场。操作得当，期权可以为投资者提供一种保险，甚至获得巨额利润。操作失当，投资者会输得干干净净。”
双重属性
对于期权的功能，有人说是保险，因为它可以帮助投资者规避风险；也有人说，期权是高杠杆的投机工具，可以以小博大，获得巨额利润。在吕爱文看来，期权是保险还是杠杆，不在于期权本身，而在于投资者怎么用。
在国际资本市场上，期权是一种通行的风险管理工具。目前，除我国沪深交易所外，全球排名前20名的交易所中均有期权产品。我国资本市场也已经有多种风险管理工具，如利用基金管理进行风险分散，利用股指期货进行风险对冲。而本次推出的股指期权，将是一种全新的具有风险转移功能的金融工具。
“从期权的‘保险’功能讲，你买了这种‘保险’，在风险来临时，你可以将风险转移至‘保险’。如果风险没有来临，你就白白付出了‘保费’。”吕爱文形象地解释道。
以股指期货为例，如果投资者在3000点做多一手股指期货，为了防止自己判断失误而出现股指期货不涨反跌，他可以买入一个3000点位的看跌期权。此后，如果股指期货上涨，投资者将在股指期货上赚钱，但期权失去价值，相当于付出了保费。而如果股指不涨反跌，投资者在股指期货上会亏损，但他可以依靠期权在3000点行权卖出，从而对冲风险。
在这种“保险”式的操作中，期权与期货是反向头寸。也就是说，如果投资者在期货市场上做多，那就在期权市场上买看跌期权；如果投资者在期货市场做空，就在期权市场买看涨期权。上交所本次推出的期权是上证50ETF期权，其操作模式也是类似。如果投资买入上证50ETF，为防止其价格下跌，可以买入一个对应的看跌期权规避风险；若要融券做空上证50ETF，可买入看涨期权。
在这种模式下，期权操作的风险很小。因为买入期权的成本要远远小于其在对应期货、指数基金方面的头寸。投资者们只会盼望在期权上做错，而在对应的期货、指数基金等方面获得利益。相当于付出“保费”而没有发生事故，何乐而不为？
但如果没有对应的头寸，单纯买卖期权，将是一种风险巨大，同时也可能一夜暴富的投机。
与期货等操作模式不同，期权的杠杆率是变动的，甚至是没有限度的。但杠杆率越高，就意味着风险更大，投资者一旦看错方向，很可能血本无归。
“比如现在上证50ETF价格是2.3元，投资者买了2.3万元的看涨期权。但如果到了行权日，上证50ETF没有上涨，则投资者购买的期权便没有了任何价值。也就是说，投了2.3万元，短时间就可能亏得干干净净。”吕爱文说。
更加稳健还是波动加大？
“降低市场波动”、“培育机构投资者”，这是证监会对推出股票期权的评价。但同时，这更是一种期盼。
吕爱文认为，期权是健全我国资本市场的重要举措。随着包括期权在内的做空机制的完善，股票市场的长期走势将更加稳健，但短期可能加大波动。
长期以来，我国的股票市场是单边市，投资者只能做多赚钱，股市下跌则所有人赔钱。在这种模式下，投资者都拥有不断推动股市走高的利益驱动，暗藏的则是股市非理性上涨后的暴跌风险。
未来，随着做空机制的完善，多空双方互相博弈，投资者将更加理性。在期权推出之后，国内股市将有股指期货、融券、期权三种做空机制。吕爱文认为，“做空机制在增加，但仍不够健全，在多空博弈的过程中，空方可以利用的工具要少得多。在未来，股指期货、期权等会继续扩容。只有多空双方站在平等的地位，市场的估值才能够更加理性，避免出现过度狂热的行情，这将有利于股市的走势在长期更加稳健。”
但从短期来说，很多业内人士认为市场的波动会加剧。“以前是单边市，现在有了多空双方的博弈，这将增加股市日常波动的程度。而且，股指期货、融资融券、股票期权，都带有很强烈的杠杆作用，这也会增加波动的空间 。”吕爱文说道。
市场对于股票期权的另一个期盼是形成 “机构市”。“期权的推出，也意味着资本市场的投资交易模式发生重大变化，市场将更需要专业的机构投资者，且更利好于量化交易投资。”齐鲁证券分析师刘保民对导报记者说。
但无论是降低市场波动，还是培育机构投资者，都还需要一段时间。“期权刚刚推出，只有一个标的。而且，出于风险防范的目的，上交所对投资者门槛、持仓量等方面都有较多限制。虽然这是一个重大的机制，但其对市场的影响还需要观察。”吕爱文说。
◆导报记者 王延锋 济南报道
下周一（9日），上证50ETF期权交易试点将正式开展，中国证券市场朝着制度健全的方向又迈进了一步。
“在我国试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者……”证监会如此描述股票期权对我国资本市场的意义。
投资者的疑问并没有完全消解。期权会对市场产生什么样的影响，是促其更加稳健还是愈发波动？投资者该如何利用期权，用于保险还是用于投机？
资深证券分析师吕爱文向经济导报记者表示，期权上市是我国资本市场制度建设的一件大事，将使我国资本市场更加成熟。他同时提醒投资者：“这是一个双重性质的市场。操作得当，期权可以为投资者提供一种保险，甚至获得巨额利润。操作失当，投资者会输得干干净净。”
双重属性
对于期权的功能，有人说是保险，因为它可以帮助投资者规避风险；也有人说，期权是高杠杆的投机工具，可以以小博大，获得巨额利润。在吕爱文看来，期权是保险还是杠杆，不在于期权本身，而在于投资者怎么用。
在国际资本市场上，期权是一种通行的风险管理工具。目前，除我国沪深交易所外，全球排名前20名的交易所中均有期权产品。我国资本市场也已经有多种风险管理工具，如利用基金管理进行风险分散，利用股指期货进行风险对冲。而本次推出的股指期权，将是一种全新的具有风险转移功能的金融工具。
“从期权的‘保险’功能讲，你买了这种‘保险’，在风险来临时，你可以将风险转移至‘保险’。如果风险没有来临，你就白白付出了‘保费’。”吕爱文形象地解释道。
以股指期货为例，如果投资者在3000点做多一手股指期货，为了防止自己判断失误而出现股指期货不涨反跌，他可以买入一个3000点位的看跌期权。此后，如果股指期货上涨，投资者将在股指期货上赚钱，但期权失去价值，相当于付出了保费。而如果股指不涨反跌，投资者在股指期货上会亏损，但他可以依靠期权在3000点行权卖出，从而对冲风险。
在这种“保险”式的操作中，期权与期货是反向头寸。也就是说，如果投资者在期货市场上做多，那就在期权市场上买看跌期权；如果投资者在期货市场做空，就在期权市场买看涨期权。上交所本次推出的期权是上证50ETF期权，其操作模式也是类似。如果投资买入上证50ETF，为防止其价格下跌，可以买入一个对应的看跌期权规避风险；若要融券做空上证50ETF，可买入看涨期权。
在这种模式下，期权操作的风险很小。因为买入期权的成本要远远小于其在对应期货、指数基金方面的头寸。投资者们只会盼望在期权上做错，而在对应的期货、指数基金等方面获得利益。相当于付出“保费”而没有发生事故，何乐而不为？
但如果没有对应的头寸，单纯买卖期权，将是一种风险巨大，同时也可能一夜暴富的投机。
与期货等操作模式不同，期权的杠杆率是变动的，甚至是没有限度的。但杠杆率越高，就意味着风险更大，投资者一旦看错方向，很可能血本无归。
“比如现在上证50ETF价格是2.3元，投资者买了2.3万元的看涨期权。但如果到了行权日，上证50ETF没有上涨，则投资者购买的期权便没有了任何价值。也就是说，投了2.3万元，短时间就可能亏得干干净净。”吕爱文说。
更加稳健还是波动加大？
“降低市场波动”、“培育机构投资者”，这是证监会对推出股票期权的评价。但同时，这更是一种期盼。
吕爱文认为，期权是健全我国资本市场的重要举措。随着包括期权在内的做空机制的完善，股票市场的长期走势将更加稳健，但短期可能加大波动。
长期以来，我国的股票市场是单边市，投资者只能做多赚钱，股市下跌则所有人赔钱。在这种模式下，投资者都拥有不断推动股市走高的利益驱动，暗藏的则是股市非理性上涨后的暴跌风险。
未来，随着做空机制的完善，多空双方互相博弈，投资者将更加理性。在期权推出之后，国内股市将有股指期货、融券、期权三种做空机制。吕爱文认为，“做空机制在增加，但仍不够健全，在多空博弈的过程中，空方可以利用的工具要少得多。在未来，股指期货、期权等会继续扩容。只有多空双方站在平等的地位，市场的估值才能够更加理性，避免出现过度狂热的行情，这将有利于股市的走势在长期更加稳健。”
但从短期来说，很多业内人士认为市场的波动会加剧。“以前是单边市，现在有了多空双方的博弈，这将增加股市日常波动的程度。而且，股指期货、融资融券、股票期权，都带有很强烈的杠杆作用，这也会增加波动的空间 。”吕爱文说道。
市场对于股票期权的另一个期盼是形成 “机构市”。“期权的推出，也意味着资本市场的投资交易模式发生重大变化，市场将更需要专业的机构投资者，且更利好于量化交易投资。”齐鲁证券分析师刘保民对导报记者说。
但无论是降低市场波动，还是培育机构投资者，都还需要一段时间。“期权刚刚推出，只有一个标的。而且，出于风险防范的目的，上交所对投资者门槛、持仓量等方面都有较多限制。虽然这是一个重大的机制，但其对市场的影响还需要观察。”吕爱文说。