□陈进
文化产业是我省新旧动能转换十大产业之一,发展潜力巨大；同时,文化产业的快速发展,客观上面临着较大资金缺口,对于金融服务的诉求与日俱增。“文化+资本”,将对推动我省文化产业转型发展,发挥重要作用。
我国文化产业发展空间巨大,同时山东作为孔孟之乡、文化大省,文化产业又是新旧动能转换十大产业之一,发展潜力更为巨大。文化金融是促进文化产业转型升级的重要途径:文化产业的快速发展,客观上面临着巨大资金缺口,对于金融服务的诉求与日俱增。但目前,我省文化产业与金融发展的相关性仍然较弱,导致文化企业与金融机构之间信息不对称,文化产业与资本市场“两张皮”现象普遍存在。
从文化企业角度看,受自身产品属性的影响,文化企业重创意、轻资产,且多数文化企业产业链较短,没有实现集群式发展,因此融资能力比其他生产类企业弱,特别是抵押贷款等间接融资较难实现；从金融机构角度看,金融机构对文化企业的创意、人才等缺乏专业性的判断,对其风险把握不够,评估困难,导致投资意愿相对较低,难以有效支持文化新动能的培育和发展。
从已有经验看,破解文化产业与资本市场“两张皮”现象、实现文化与金融深度融合的有效途径是:金融主体下沉,为文化产业拓展直接融资渠道。金融主体下沉的具体表现为:成立产业投资基金管理机构,与专业机构共同组建基金进入私募资本市场,形成与集团上市板块的协同配合,为集团战略布局“造血”“输血”,实现“集团+基金+上市公司”的现代资本运作格局。目前,这种“PE(私募股权基金)+上市公司”模式的运作已日益成熟,具有较强的可操作性。该模式具有如下诸多特点和优势:
优势互补,实现双赢。上市公司可通过并购基金提前了解目标企业,降低并购信息不对称的风险。PE在项目挑选、交易架构设计、并购流程操作方面有着较强的专业性,而上市公司的专业团队则可对目标企业进行专业管理和运作。两者可以优势互补,提高并购项目的成功率。
着眼长远,风险隔离。上市公司可通过并购基金收购目标企业,对发展前景较好但公司规范治理、短期盈利能力未达到上市公司要求的目标企业提前进行战略布局,通过合理设计避免因与上市公司并表而影响业绩。PE作为“防火墙”“孵化器”,既将目标公司保留在上市公司体外,做到风险隔离,又逐步培育目标企业,确保上市公司能够针对目标企业的不同发展状况,保持进退自如。
确保双赢,控制投资安全边际。一是PE根据上市公司的战略需求,拿出项目资源,能够准确定位目标企业；二是PE将上市公司的诉求贯穿到培育目标企业过程中,产生协同效应,取得双赢的良好效果；三是当项目符合标准并条件成熟时,PE可将项目转让给上市公司,实现投资退出,能有效控制投资安全边际。
由于上述特点和优势,当前推动我省文化产业发展,应当进一步通过金融主体下沉,有效运用“PE+上市公司”模式；对于文化企业,特别是文化集团来说,积极主动、科学稳妥地推进“文化+资本”战略,应当注意以下几个方面:
抓住机遇。一是政策机遇。2018年初,我省成立了6000亿元规模的新旧动能转换基金,吸引金融和社会资本对重点领域投入,最大程度地给予税收优惠和服务保障,文化创意产业是其重点投向产业之一,省内文化企业应当以此为契机,积极参与到新旧动能转换基金中,借助资本力量发挥文化产业附加值高、发展可持续性强的优势,提升我省经济发展质量。二是上市机遇,对于拥有上市平台的文化集团,公司上市是其在资本市场迈出的重要一步,应当进一步发挥上市平台的优势,推动文化主业和多元产业同时发展。
储备资源。一是平台资源,文化集团可以通过成立基金管理公司,为开展基金业务搭建好平台；二是制度资源,通过制订一系列股权投资制度办法,规范文化集团、上市公司和关联企业的投融资行为；三是人才资源,通过招聘、培养等方式积累具有基金从业经验和从业资格的业务人员,做到既熟悉文化企业的经营,又了解产业基金的运作,强化与市场化团队的战略合作,培育起具有一定专业水平的基金管理团队；四是资金资源,通过与银行、保险和其他产业集团沟通募集资金,为后续产业基金投资做好准备；五是合作对象资源,在选择从事基金业务的专业机构时,可以通过比较过往业绩、管理团队和投资风格的方式,筛选出合适的机构进行深入洽谈,积累备选投资项目,保证文化资产估值的准确性和并购标的定价的合理性。
聚焦主题。可以通过参与政府引导基金或设立母基金的形式开展基金业务,根据投资主题的不同,在文化母基金下设立专项子基金。依照我省新旧动能转换基金“重点投资基础设施类、产业类和创投类”的要求,可以设立以下三类子基金:一是设立文化发展子基金,聚焦重点项目发展,投资文化产业园区、文化综合体、文化旅游等文化产业基础服务类项目,优先支持政府推荐项目；二是设立文化并购子基金,聚焦上市板块发展,对文化及相关产业上下游的优质资源进行并购整合,为上市公司未来的产业发展储备优质资源；三是设立文化创投子基金,聚焦创新发展,投资文化创意、影视创作、出版发行、演艺娱乐、数字内容和动漫等创意产业中具有高成长潜力的优秀企业和优质项目,为文化产业发展壮大提供资金支持。
防控风险。严控投资风险是开展产业投资基金业务的首要前提,应当抓住审慎管理、风险防控这个“牛鼻子”,防止私募股权投资出现“资产荒”与“资金荒”并存的结构问题。一是科学设计基金管理公司和基金的股权架构,发挥基金的风险隔离作用,降低直面投资业务的风险；二是从文化集团战略发展、上下游产业链和新旧动能转换入手,建立优质的项目储备库,从源头控制风险；三是坚持以风险管理为导向的防控思路,从经营风险、合规风险、投后风险等多方面建立行之有效的防控机制,防止高管“过度自信”和投资的“羊群效应”。
文化产业是我省新旧动能转换十大产业之一,发展潜力巨大；同时,文化产业的快速发展,客观上面临着较大资金缺口,对于金融服务的诉求与日俱增。“文化+资本”,将对推动我省文化产业转型发展,发挥重要作用。
我国文化产业发展空间巨大,同时山东作为孔孟之乡、文化大省,文化产业又是新旧动能转换十大产业之一,发展潜力更为巨大。文化金融是促进文化产业转型升级的重要途径:文化产业的快速发展,客观上面临着巨大资金缺口,对于金融服务的诉求与日俱增。但目前,我省文化产业与金融发展的相关性仍然较弱,导致文化企业与金融机构之间信息不对称,文化产业与资本市场“两张皮”现象普遍存在。
从文化企业角度看,受自身产品属性的影响,文化企业重创意、轻资产,且多数文化企业产业链较短,没有实现集群式发展,因此融资能力比其他生产类企业弱,特别是抵押贷款等间接融资较难实现；从金融机构角度看,金融机构对文化企业的创意、人才等缺乏专业性的判断,对其风险把握不够,评估困难,导致投资意愿相对较低,难以有效支持文化新动能的培育和发展。
从已有经验看,破解文化产业与资本市场“两张皮”现象、实现文化与金融深度融合的有效途径是:金融主体下沉,为文化产业拓展直接融资渠道。金融主体下沉的具体表现为:成立产业投资基金管理机构,与专业机构共同组建基金进入私募资本市场,形成与集团上市板块的协同配合,为集团战略布局“造血”“输血”,实现“集团+基金+上市公司”的现代资本运作格局。目前,这种“PE(私募股权基金)+上市公司”模式的运作已日益成熟,具有较强的可操作性。该模式具有如下诸多特点和优势:
优势互补,实现双赢。上市公司可通过并购基金提前了解目标企业,降低并购信息不对称的风险。PE在项目挑选、交易架构设计、并购流程操作方面有着较强的专业性,而上市公司的专业团队则可对目标企业进行专业管理和运作。两者可以优势互补,提高并购项目的成功率。
着眼长远,风险隔离。上市公司可通过并购基金收购目标企业,对发展前景较好但公司规范治理、短期盈利能力未达到上市公司要求的目标企业提前进行战略布局,通过合理设计避免因与上市公司并表而影响业绩。PE作为“防火墙”“孵化器”,既将目标公司保留在上市公司体外,做到风险隔离,又逐步培育目标企业,确保上市公司能够针对目标企业的不同发展状况,保持进退自如。
确保双赢,控制投资安全边际。一是PE根据上市公司的战略需求,拿出项目资源,能够准确定位目标企业；二是PE将上市公司的诉求贯穿到培育目标企业过程中,产生协同效应,取得双赢的良好效果；三是当项目符合标准并条件成熟时,PE可将项目转让给上市公司,实现投资退出,能有效控制投资安全边际。
由于上述特点和优势,当前推动我省文化产业发展,应当进一步通过金融主体下沉,有效运用“PE+上市公司”模式；对于文化企业,特别是文化集团来说,积极主动、科学稳妥地推进“文化+资本”战略,应当注意以下几个方面:
抓住机遇。一是政策机遇。2018年初,我省成立了6000亿元规模的新旧动能转换基金,吸引金融和社会资本对重点领域投入,最大程度地给予税收优惠和服务保障,文化创意产业是其重点投向产业之一,省内文化企业应当以此为契机,积极参与到新旧动能转换基金中,借助资本力量发挥文化产业附加值高、发展可持续性强的优势,提升我省经济发展质量。二是上市机遇,对于拥有上市平台的文化集团,公司上市是其在资本市场迈出的重要一步,应当进一步发挥上市平台的优势,推动文化主业和多元产业同时发展。
储备资源。一是平台资源,文化集团可以通过成立基金管理公司,为开展基金业务搭建好平台；二是制度资源,通过制订一系列股权投资制度办法,规范文化集团、上市公司和关联企业的投融资行为；三是人才资源,通过招聘、培养等方式积累具有基金从业经验和从业资格的业务人员,做到既熟悉文化企业的经营,又了解产业基金的运作,强化与市场化团队的战略合作,培育起具有一定专业水平的基金管理团队；四是资金资源,通过与银行、保险和其他产业集团沟通募集资金,为后续产业基金投资做好准备；五是合作对象资源,在选择从事基金业务的专业机构时,可以通过比较过往业绩、管理团队和投资风格的方式,筛选出合适的机构进行深入洽谈,积累备选投资项目,保证文化资产估值的准确性和并购标的定价的合理性。
聚焦主题。可以通过参与政府引导基金或设立母基金的形式开展基金业务,根据投资主题的不同,在文化母基金下设立专项子基金。依照我省新旧动能转换基金“重点投资基础设施类、产业类和创投类”的要求,可以设立以下三类子基金:一是设立文化发展子基金,聚焦重点项目发展,投资文化产业园区、文化综合体、文化旅游等文化产业基础服务类项目,优先支持政府推荐项目；二是设立文化并购子基金,聚焦上市板块发展,对文化及相关产业上下游的优质资源进行并购整合,为上市公司未来的产业发展储备优质资源；三是设立文化创投子基金,聚焦创新发展,投资文化创意、影视创作、出版发行、演艺娱乐、数字内容和动漫等创意产业中具有高成长潜力的优秀企业和优质项目,为文化产业发展壮大提供资金支持。
防控风险。严控投资风险是开展产业投资基金业务的首要前提,应当抓住审慎管理、风险防控这个“牛鼻子”,防止私募股权投资出现“资产荒”与“资金荒”并存的结构问题。一是科学设计基金管理公司和基金的股权架构,发挥基金的风险隔离作用,降低直面投资业务的风险；二是从文化集团战略发展、上下游产业链和新旧动能转换入手,建立优质的项目储备库,从源头控制风险；三是坚持以风险管理为导向的防控思路,从经营风险、合规风险、投后风险等多方面建立行之有效的防控机制,防止高管“过度自信”和投资的“羊群效应”。